华安证券600909）股份有限公司邓欣,成浅之近期对萤石网络进行研究并发布了研究报告《萤石网络2024H1业绩点评：外销拉动生态升级》，本报告对萤石网络给出买入评级，当前股价为28.88元。

　　收入利润总体符合预期。剔除所得税和财务费用影响，EBIT(净利润+所得税+财务费用)Q2同比+18%，H1同比+12%

　　24H1内/外销收入同比分别+6%/30%，外销延续23年高增(23H1/2外销收入分别同比+27/23%)，且外销收入占比已攀至33%，预计主要得益于海外入户产品导入及渠道拓展。

　　智能家居摄像头：H1收入同比-4%，参考洛图Q1/Q2公司内销摄像头线%，份额位居行业前二总体稳健。

　　智能入户：H1收入同比+69%，内销参考洛图24H1智能门锁行业销量-6%，但公司发力电商直播，618进入行业销额销量双TOP5，预计显著跑赢行业；外销伴随KA等渠道的拓展，预计增长翻倍。

　　机器人：H1收入同比+273%，清洁和助理机器人已实现小规模上市，H1收入0.55亿。

　　智能控制+智能穿戴：持续孵化完善版图，7月公司发布智能健康手表、智能家居AI主机等新品，生态体系全面升级。

　　云服务：H1收入同比+30%，预计2C端稳健，2B端开放平台高增。6月公司发布蓝海大模型和HomePlayOS，B端有望贡献更多增量。

　　24Q2毛利率同比-0.7ptc，环比+1.2pct；24H1毛利率同比+0.4pct；拆分来看，摄像头/入户/机器人/云服务24H1毛利率分别同比变化-0.2/+8.2/+6.2/+1pct。随着外销占比提升和业务结构优化，毛利率有望持续提升。

　　24Q2归母净利率11.6%，同-2.3/环+1.5pct；销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.5/-0.2/-1.2/+1.3pct，费投优化仅财务费率上升。24H1汇兑收益和所得税相比同期各影响约2千万，剔除其影响Q2EBIT率同比+0.6pct总体改善，全年维度看所得税会相对平滑。

　　随着AI技术升级和智能穿戴推出，公司生态体系正式进化为“2+5+N”。硬件端摄像头+入户+机器人三重曲线，产品相继出海兑现成长，软件端云服务AI赋能下蓄势待发。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券黄乐平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为80%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.83亿，根据现价换算的预测PE为23.87。

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为53.13。

　　投资者关系关于同花顺软件下载法律声明运营许可联系我们友情链接招聘英才用户体验计划

　　不良信息举报电话举报邮箱：增值电信业务经营许可证：B2-20090237宝博体育APP